TRENUTNO STANJE:

Rat u Ukrajini je kreirao problem za analizu tržišta. Na jednoj strani su ekonomski fundamenti koju su posebno u SAD-u jaki. Na drugoj strani je ratni sukob za koji se ne zna kada će stati. Naravno cijena nafte i zlata su značajno narasle. Nafta ima fundamentalne temelje, zlato se promjenom monetarne politike nema tehničke temelje. Skočile su i žitarice. Indeksi su kolapsirali na dan invazije i onda narasali. Znači da uzrečica „kupuj kada je krv na ulicama " je točna i danas.

Najteže od svih pitanja jeste: koliko od ovoga je stvarno, a koliko je buka i panika na tržištu? Promjena cijena nafte je sigurno opravdana. Promjena cijena Microsofta zbog rata u Ukrajni baš i nije.

Na tržištu postoje tri silnice koje stvaraju promjene:

• Rat u Ukrajini koji ima manji ekonomski utjecaj na SAD i EU, ali jako veliki na očekivanja i prema tome jeste izvor panike.
• Inflacija i rast kamatnih stopa koje imaju kako veliki fundamentalni utjecaj, ali zbog rata se nitko s njima trenutno ne bavi.
• Tehničko stanje tržišta. Na primjer A50 kineski indeks je već sedam mjeseci u kanalu i pad je od vrha u veljači 2021 30% dok kineska ekonomija raste. Znači radi se o indeksu koji je i tehnički i fundamentalno potkovan te spreman z rast. S druge strane unaprijedni P/E na S&P500 indeksu je pao sa 23 na 18,5, ali je još uvijek dosta visok. Znači radi se o indeksu koji je fundamentalno jak, ali tehnički još uvijek malo skup.

Ove tri silnice također imaju i važne vremenske dimenzije.

• Ako ne eskalira rat u Ukrajini će brzo završiti, a ako eskalira onda nema granica mogućih problema. Znači da moram čekati da vidim koliko dugo će sukob trajati.
• Centralne banke se već bore protiv inflacije, osim ECB-a koji negira postojanje inflacije. Tako da u srednjem roku mora doći do stabilizacije ekonomskoga učinka rasta kamatne stope.
• Tržišta se uvijek tehnički i fundamentalno poravnaju prije ili kasnije. Znači da A50 ima značajan prostor za rast, a S&P će ili pasti i postati jeftiniji ili će stagnirati dok rast zarada ne spusti P/E omjer.

Donošenje odluka na temelju bilo koje od ove tri dimenzije u ovome trenutku nije dobro. Zato jednostavno treba čekati.

HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:

Bilo kakva analiza je nemoguća i vrlo vjerojatno besmislena. Trgovanje je prepuštano kaosu.

TAKTIKE I STRATEGIJE:

Na padu sam ušao u dugoročne pozicije velikih američkih banaka i nekih tehnoloških dionica. Obveznice koje imam su u redu dionice također. Sve ostalo je na čekanju. Ne želim kreirati bilo kakve strategije sve dok se situacija ne smiri.

Doc. dr. sc. Neven Vidaković, prof. v.š.