Kakav bi to mjesec bio na tržištu novca da prinosi na jednogodišnje Trezorske zapise Ministarstva financija nisu dotakli novi minimum? Prilično dosadan. Tijekom studenog održane su dvije aukcije u kojima su prinosi pali na 0,7% te su isti više nego duplo manji u odnosu na isto razdoblje prethodne godine kada su iznosili 1,5%. Indikativno je također da su u obje aukcije prosječni ponuđeni prinosi bili i niži od 0,7% što svakako daje naslutiti daljni pad jednogodišnjih prinosa. Kamatne stope nisu bilježile znatnije promjene te se jednogodišnji ZIBOR nastavio kretati na razinama od oko 1% dok se onaj prekonoćni stabilizirao na razinama od oko 0,3%.

Kao i dosad, pozitivni makroekonomski podaci te ekspanzivna monetarna politika od strane HNB-a uzrok su nastavku trenda pada prinosa koji je započeo početkom godine. Nove poboljšane procjene rasta BDPa od strane EBRD-a koji bi za ovu godinu trebao biti na razinama od 2,3% (povećanje procjene za 0,8% od zadnje procjene) te porezna ali i ostale reforme bi mogle pridonijeti daljnjem padu prinosa u narednim razdobljima. Okidač za preokret prinosa prvenstveno može biti povećana razina inflacije koja se trenutno nalazi ispod nule.

Investicijska politika Addiko Cash fonda će se i nadalje bazirati na ulaganjima u trezorske zapise RH i depozite kod poslovnih banaka u skladu sa strogim kriterijima fokusiranim na kvalitetu poslovanja izdavatelja.

Addiko Conservative i tržišta obveznica

Studeni je donio određeno hlađenje na domaćem i stranom tržištu obveznica. Globalna EUR izdanja su tako zabilježila pad od -1,4% (+2,8% u godini), dok je domaće tržište zabilježilo pad od -0,5% (+8,4% u godini). Addiko Conservative je mjesec završio padom od -0,3% (+3,6% u godini).

Kao što smo zadnjih mjeseci pisali, prinosi na pojedine korporativne a posebno državne obveznice došli do razina za koje je postalo vrlo teško pronaći racionalno opravdanje, posebice ukoliko se radi o dužem periodu. Primjerice, prinosi na desetogodišnju njemačku obveznicu u jednom su trenu pali na -0,15%, da bi se sada nalazili na razinama od 0,35%. Budući da u portfeljima nismo željeli imati obveznice sa negativnim ili nerealno niskim prinosom, još smo početkom listopada smanjili izloženost obveznicama. Ipak, u općoj rasprodaji ponovno se pojavljuju kvalitetna korporativna izdanja sa višim kreditnim rejtingom od onoga RH i to uz viši prinos. Posljedica je to i višemjesečnog pada prinosa na RH obveznice koji se desio zahvaljujući nešto boljem gospodarskom rastu, manjem deficitu te najavom reformi. Ipak, za daljnji značajniji pad prinosa RH obveznica morat ćemo vidjeti i značajnije i ambicioznije reforme koje bi rast gospodarstva usmjerila na stope značajno više od trenutnih.

Za sada, očekujemo određenu stabilizaciju na domaćem tržištu obveznica. Investicijska politika Addiko Conservative od prošlog mjeseca nije zabilježila nikakvu promjenu. Fokus na kvaliteti izdavatelja ostaje permanentni imperativ.

Addiko Balanced

Slijedom opisanih kretanja te ostvarenih povrata dioničkih i obvezničkih tržišta (v. Addiko Conservative i Addiko Growth) udjeli Addiko Balanced fonda su u studenom ostvarili promjenu vrijednosti od 1,8% (+3,4% u godini, u EUR).

Pri tom je rastu uglavnom pridonijela dionička komponenta dok su obveznice u pravilu stagnirale.

Detaljniji pregled događanja i očekivanja za idući period na dioničkom i obvezničkom tržištu opisan je kod Addiko Growth i Addiko Conservative fondova.

Investicijska politika Addiko Balanced fonda i dalje je neutralna (oko 55% strukture imovine fonda čine dionice), reflektirajući tako nastavak globalnog gospodarskog rasta ali i opreznost. Što se tiče pod-alokacija, unutar dioničkog portfelja dominiraju dionice razvijenih tržišta, što je, u manjoj mjeri, slučaj i u obvezničkom portfelju.

Addiko Growth i tržišta dionica

Studeni je usprkos svim očekivanjima donio osjetan rast dioničkih tržišta pa je tako globalno dioničko tržište poraslo za 4,1% (+8,1% u godini), a domaće za 1,6% (+22,9% u godini). Addiko Growth je stoga također ostvario porast vrijednosti udjela i to od 2,6% (+2,7% u godini).

Ovaj rast je mnoge zatekao i to prvenstveno zbog nenadane pobjede g. Trumpa na predsjedničkim izborima u SAD, što je za brojne tržišne sudionike bio negativan scenarij. Međutim, kombinacija otklanjanja neizvjesnosti, pomirljivi tonovi pobjednika a posebno najave rezanja poreza na dobit kao i novih infrastrukturnih radova donijela je snažan rast vrijednosti dionica širom svijeta, a ne pad. Poseban naglasak su mnogi pri tom stavili na najave smanjenja federalnog poreza na dobit koji bi trebao s 35 pasti na svega 15%. To bi potom značilo i rast dobiti od 20-30% za tamošnje firme i gotovo automatski rast njihove vrijednosti za sličan iznos. Dio tog rasta smo vidjeli kroz protekli mjesec. Premda g. Trump ima i neke druge nemalo kontroverzne planove i politike, investicijska zajednica je sve skupa ipak pozitivno ocijenila.

Pozitivnim bi ocijenili i prve poteze nove Vlade RH. Tako bi najavljeno porezno rasterećenje plaća trebalo dovesti do daljnjeg rasta potrošnje i investiranja, što je svakako poželjan razvoj događaja. Dodatno vesele i najave tzv. ′giljotine propisa′ što može imati posebno pozitivan učinak na konkurentnost zemlje, a potom i na daljnji rast investicija, potrošnje itd.

Usprkos prvim pozitivnim ocjenama, najznačajniji rizik i dalje vidimo u geopolitičkim sferama, gdje se prvi potezi novog američkog predsjednika tek trebaju materijalizirati, a gdje postoji mogućnost da isti ipak neće biti u skladu s pozitivnim očekivanjima.

Što se naše pak politike investiranja tiče glavna linija obrane je kvaliteta firmi u koje ulažemo, što je ujedno i glavni potencijal rasta. Također, nešto viša količina gotovog novca ostaje i nadalje kako bi amortizirali moguće volatilnosti te ih iskoristili za povoljnije kupnje.

Izvor: Addiko Invest