Tjedan u kojem je završilo jedno i započelo drugo razdoblje obvezne pričuve banaka protekao je poprilično uzbudljivo. Nakon razmjerno mirnog početka tjedna, skromnih obujmova trgovanja i snažnog rasta prekonoćnih depozita kod HNB-a prvi dan novog razdoblja održavanja obvezne pričuve donio je promjene na novčanom tržištu kroz snažan rast potražnje uz istovremeno skromnu ponudu viškova kunske likvidnosti. Posljedično i prosječna kamatna stopa na prekonoćne pozajmice u prvom danu održavanje obvezne pričuve snažno je porasla s 0,61 na 3,11 posto.

U fokusu domaćeg tržišta nastavljaju biti aukcije trezorskih zapisa Ministarstva financija na kojoj je plasman iznosio 156 milijuna kuna kunskih trezorskih zapisa (6 milijuna kuna više od plana izdanja) te 49 milijuna eura trezoraca uz valutnu klauzulu (19 milijuna kuna više od plana izdanja). Osobito je bila izražena potražnja za kraćim dospijećima. Jednogodišnji kunski trezorski zapis zabilježio je pad (na 4,89%), a šestomjesečni rast na 5 posto. Domaće tržište je fokusirano na izdanja trezorskih zapisa s naglaskom na kraća dospijeća. S takvim dospijećima kapital će biti raspoloživ prije dospijeća domaće obveznice uz valutnu klauzulu u svibnju 2012. godine. Zadnjih par dospijeća obveznica bilo je popraćeno novim izdanjima.

Trenutna razina likvidnosti nalazi se na razinama iznad 1 milijarde kuna, ali su depoziti države kod HNB-a preko 4,5 milijardi kuna što implicira skori povratak dijela kunske likvidnosti u sustav. Ipak, u tjednu pred nama očekujemo zadržavanje kamatnih stopa oko trenutnih razina te pad istih u drugoj polovici razdoblja održavanja obvezne pričuve. Unatoč izostanku dospijeća obveza po izdanim kratkoročnim vrijednosnicama, Ministarstvo financija već je najavilo održavanje aukcije trezorskih zapisa pri čemu plan izdanja predviđa 100 milijuna kuna tromjesečnih i 50 milijuna kuna šestomjesečnih kunskih trezoraca te po 10 milijuna eura trezorskih zapisa uz valutnu klauzulu dospijeća tri i dvanaest mjeseci. Najavu izdanja treba promatrati u svjetlu poprilično visokih potreba države za refinanciranjem budući da do kraja godine dospijeva 1,66 mlrd kuna i 325,8 milijuna eura obveza po izdanim trezorskim zapisima.

Na samom početku tjedna na domaćem je deviznom tržištu bilo razmjerno mirno. Tečaj EUR/HRK se kretao malo ispod 7,50 kuna za euro. Međutim, u utorak su prevladali aprecijacijski pritisci na kunu pod utjecajem povećane ponude deviza nakon izdašnije aukcije trezorskih zapisa uz valutnu klauzulu nego što je dospijevalo. Tečaj EUR/HRK je pao do 7,48 kuna za euro te se oko tih razina zadržao.

U tjednu pred nama očekujemo kretanje tečaja EUR/HRK između 7,48 i 7,50 kuna za euro. Ne očekujemo snažnije pritiske na slabljenje kune s obzirom da nema novih dospijeća trezoraca uz valutnu klauzulu, a Ministarstvo Financija je najavilo novo izdanje. Do kraja godine tečaj će se zadržavati na trenutnim razinama uz mogućnost povremenog probijanja granice od 7,50 kuna za euro, međutim očekujemo da će HNB ostati dosljedan u zadržavanju stabilnosti tečaja.